目前，新冠疫情已经成为2020年世界经济的最大“黑天鹅”，也是美国经济的“梦魇”。美国疫情仍未得到有效控制，今年前两个季度陷入经济衰退不可避免。更严重的是，疫情引发的市场恐慌和经济动荡，再次凸显美元主导的国际货币体系弊端。美国推出不计后果、无视国际责任的政策“组合拳”严重透支美元信誉，各国已经开始纷纷“思变”。

显然，新冠疫情下美元霸权正遭削弱，国际货币体系变迁已悄然发生。

其一，“美元荒”再次暴露单一货币主导的国际货币体系缺陷。随着疫情蔓延引发市场恐慌，投资者避险情绪急剧升温，全球美元市场拆借利率快速飙升，Libor-OIS价差（伦敦银行同业拆息与隔夜指数掉期的息差）急剧扩大，市场持有美元避险情绪浓厚，借出美元意愿不足。尽管美联储采取了系列措施，向全球市场增加美元供应，试图扮演全球央行和最后贷款人的角色，但力度和效果十分有限，没有从根本上缓解“美元荒”。

事实上，后布雷顿森林体系时期，虽然黄金美元“脱钩”，但“美元荒”问题从未真正解决，美元担当国际货币与国别货币的矛盾仍在。尤其是在危机之时，“美元荒”易引发金融市场动荡，凸显美元单一货币体系的脆弱性和风险性。

其二，美联储疯狂“直升机撒钱”动摇美元信誉。过去几十年，每7~11年美国就会发生一次危机，最终解决办法无非是大幅降息和不断注资，让救助和刺激效果留在国内，把通胀和债务压力传遍世界，美国“玩火”世界“埋单”早已成为“标配”。但这次，美联储更加疯狂，把“标配”打造成了“升级版”，严重透支美元信誉。3月美联储紧急议息会议直接开启了“无限量宽”，加大对各类债券市场干预力度，导致资产负债表快速膨胀。

据美联储统计，仅3月5日至4月9日，美联储资产负债表规模已从4.29万亿美元飙升至6.13万亿美元，其中负债方的“联储银行准备金余额”项目从1.73万亿美元增加至2.77万亿美元。这意味着，美国存款机构在美联储账户的准备金与超额准备金迅速增多，一旦经济好转，这些“准备金”会很快进入流通环节，造成流动性泛滥和严重通货膨胀。

而这将从两个方面动摇美元地位：一个是消费大国感受到进口价格上涨压力，主要债权国家资产严重缩水，相当于变相给美国的救市行动埋单；另一个是大宗商品定价信号混乱，石油、黄金等全球主要商品均以美元定价，美元全球大泛滥，必将严重扰乱美元计价资产价格信号，动摇美元的定价货币地位。

其三，美国政府“续命式”地财政刺激和救助计划，也在动摇美元地位。美国财政部数据显示，截至4月9日，联邦政府债务总额突破24.22万亿美元。为应对疫情，美国极有可能再推大规模刺激和救助措施。就连美国著名经济学家保罗·克鲁格曼也认为，当前美国不考虑债务负担，采取大规模紧急救助计划是及时正确的。但可以肯定地说，“续命”的确是重要的，后续代价也必将是痛苦的。

未来，美国政府必然继续超发美债融资，但为缓解债务困境，美或从两方面入手：一方面，发行50年、100年期国债，可以有更长的“反射弧”借新钱还旧债。早在特朗普执政之初，就已思考这个问题；另一方面，美联储继续增持美债，压低长期利率，保持较低成本融资，让资产负债表进一步膨胀。无论上述哪一种方法，都会导致他国对美国政府偿债能力的进一步忧虑和债权缩水的愤恨，持有美元资产意愿减弱，美元霸权进一步遭受挑战。

其四，他国已经开始积极“思变”。英格兰银行行长马克·卡尼提出“合成霸权货币”想法，基于新数字资产技术，减少美元对全球贸易霸权影响。2019年初欧洲已布局INSTEX，3月31日借助该机制与伊朗完成第一笔交易，帮助其绕开美元，获得抗疫所需医疗设备。此外，Facebook去年酝酿设计数字稳定币Libra。整个国际货币体系正在积极求变。或许在不久的将来，美元不再无可替代、一家独大。

其五，从长远看，疫情将加剧国际贸易体系变迁，进而重塑国际货币格局，从根本上冲击美元霸权地位。疫情加剧了西方国家的医疗物资匮乏，使其纷纷痛定思痛，欲重塑本国产业链。美国战略界已经在思考，将美国制造业产业链回迁至本土或和美国关系“牢靠”的国家及地区。

在此情况下，未来国际经贸格局可能发生颠覆性变革，区域贸易和盟友贸易兴起，贸易规则和标准也将重新设定。贸易区域化、盟友化，将带来国际经济碎片化，以及国际货币体系的集团化，不排除出现类似于20世纪30年代大萧条后的“货币集团”林立局面。最终，美元或在美国的自我束缚中走下神坛。