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刘 川:打一场中国金融自卫反击战

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一,关于定性: 

中国A股在过去的两周中,以615日上证综指5178点,至73日(周五)收盘3686点,累计回调1492点,接近1500点,跌幅超过超过40%,市值减少超过1万亿元人民币。在这么短的时间,跌得如此之深,几乎没有回头之势。可以确认为股灾。 

二,股灾的直接成因:两融与衍生产品的杠杆效应 

1、两融业务(简称:两融,即融资融券)自2010331日正式开通,股指期货交易自2010416日正式启动交易,中国最高级别的衍生金融产品------指数期货的杠杆交易进入市场,两融业务对杠杆的放贷,彻底改变了投资的生态环境,操作风格更趋向投机。
 
2、自20154月以来,两融业务倍数放大倍数至12.5,使指数期货的杠杆效应继续放大,给做空方提供了大量的资金翘动市场。
 
320141117日开启沪港通,境外大投行可借已有的OFII长期在低位吸收股票实物,累计超过1300亿美元,再境外以杠杆交易方式,从高位做空指数期指。
 
4、当股指暴跌,强制平仓制度迫使大量高成本两融的客户,不断卖出平仓,特别是当4000点失守,境内机构投资者生死线上卖出,股票型基金在客户大量赎回的压力下,也不得不卖出股票,兑付给客户。金融踊跃踩踏出现,机构投资者暴仓超过以往任何时候,令本周下跌势力量更凶猛。 

三、股灾的深层原因:监管者的错误理念、错误政策、党的决策层无知 

1、 西方经济学理论对政府最高监管层的直接影响。周小川先生从上任至今,都是西方主流财经杂志、世界银行、亚洲开发银行的宠儿,多次荣膺“最佳央行行长”等美 誉。其上任之初,提出了“金融生态工程”,包括汇率、利率、衍生金融产品等改革和创新,其实并非什么创新,只是照抄西方的样板。历经十三年,他以及其他金 融监管层的同道伙伴,已经把中国的金融生态改造得没有防火墙,极易受境内外狙击,金融风险暴露无疑。
 
2、人民币汇率在2005721日启汇改以来,中国政府没有采纳“蛇状爬型(snake -scrapping)” 升值的建议,接受美国的压力,快速升值,促使中国制造业与相关产业失去国际竞争优势,做工厂的不赚钱,并导致人民币对外升值,对内贬值,市场投机成份增 加,产业资本转向金融市场。根据经济学常识,通胀与市场投机有正向的相关性。而两融和衍生产品的诞生,加速了投机规模的倍数效应。
 
3、党的决策层无知,也是导致从政策与舆论一面倒地鼓动百姓入市,直到股市上了5000点, 官方媒体还在发出类似安民告示的社论,称“股市还在半山腰”。十七大文件中,公开而明确地指出:鼓励老百姓“参与金融性资产投资”,这是任何一个西方国家 的资本主义政府和领导人、各级政府官员都不敢公开提的话,竟然写入中国共产党的政治文件中,真是不可思议。这表明,中共党的决策层不知市场的厉害,不知市 场风险所在,盲目热衷和相信市场。十八大有过之而无不及,提出“使市场在资源配置中起决定性作用”,把市场当成万能的圣地,令民众与各层级政府对市场的犹 豫完全解除。 

四,是不是该救市:两难选择  

1、技术上看,中国股市应调整到在3250点至3400点以下区间,才算到位,现在已在3386点,不如让市场快速到位,自然调节为佳。如市场提前打捞起来,调整得并不到位,总有一天还是要彻底还债的。
 
2、从国内机构投资者心理和实际能力看,他们的心理底线在3800点至4000点 区间,目前市场已冲破国内大、中、小型机构投资者的底线,而他们的心理底线是由资金、净资产、融资规模与比例、客户损失与坏帐共同组成的。换言之,如突破 这一底线,未来机构投资者翻身的机会就起来越小,这对中国政府和未来经济发展十分不利,甚至引发大规模银行和非银行金融机构的坏帐。
 
3、从股灾的成因看,政府监管机构有不可推卸的责任,确实政府也试图救市。629日央行双降、71日国家队和机构入市、71日深夜证监会提前剖腹产四招、72日证监会表示要严查操纵者、73日保监会提出险资入市新规可能出台,一行三会都在连环出招救市,但屡屡失败。国家信用已经不再灵光,这是真正重大的政治信用损失。如果政府再没有象样的行动,实在无法向人民交待。 

五,怎么救市:要让股市软着陆----锯齿型下跌(指有上落市),以抗衡直线型暴跌  

1、要打组合权,才能令股市在调整中,有象样的反弹,让境内机构投资者和散户走货,减轻亏损,保存资金实力,为未来正式返回牛市集聚力量。
 
2、舆论的配合十分重要。金融市场的特点:要么不出声地干,象1997-1998年香港政府入市,严格保密;要么就是在大喊大叫,阻哧操纵者,让他们早点收手;要么边喊叫,同时边动手。
 
3、要组织动员各个部门、机构投资者一起行动。一边叫,是舆论;一边干,跑步入市,靠各部门的政策以及机构投资者的资金,边打边撤,让做多方即赚好撤,不要让股市自由落体式暴跌,有上有下地滑下去。
 
4、要学会在股票现货、期货、指数交易、人民币汇市之间交叉作业,打立体攻防战。这一点可参考香港政府的做法。
 
5、 要在指数期货市场的现货月结日到来前及当日逼仓。
 
总之,为了人民的根本利益,为了维护政党与政府的政治信用,为了中国经济的转型成功,为了中国的金融稳定,有必要以软着陆为短期目的的救市。
 
要救市,要巧妙地救;要掌握节点,果断决策;要组织严密,分梯队、分阶段来做;叫的与做的要配合,场内与场外要互动。
 
要让操纵者损手烂脚,今后不敢轻易来犯。让国际投机炒家尝一尝中国金融太极拳的滋味与厉害,要让他们闻风丧胆,打一场中国金融自卫反击战。

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责任编辑:只等闲 更新时间:2015-07-08 关键字:经济  理论园地  

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