张庭宾：纸币危机与房地产泡沫已成未来中国最大隐患

纸币危机与房地产泡沫已成未来中国最大隐患

2009年10月12日 第一财经日报

　　大阅兵启示：决定中国股市顶与底的最重要因素

　　张庭宾

　　“十一”长假余兴未了，其间发生了两件颇出人意料之事。

　　一是国庆大阅兵所展示的强大军事实力，除了军事迷以外，它给了大多数国人一个惊喜，似乎一夜之间中国成为了世界军事强国；第二个令很多投资者意外的是，节后开市首日，上证指数大涨132点，让节前谨慎持币过节者后悔不迭。

　　对于节后股市大涨，市场分析人士提出了种种自己的技术理由。不过，笔者却在想一个有趣的问题——中国军事实力的飞跃，即国家捍卫领土与主权能力的提升，与节后首日的大涨，是否有某种必然的联系。

　　换言之，正是大阅兵，使得我们可以在更广视野中分析中国未来，想到日常会被我们忽略的，却是非常重要的因素——恰恰是这些因素将决定中国股市的大底与大顶——使我们能“登泰山而小天下”，从而能够发现传说中的“滚雪球”的长坂坡。

　　军事安全常常在分析金融市场时被忽视掉，殊不知战争才是彻底击穿一个市场底部的最霸道力量。1982年4月底，英国对马岛开战令阿根廷股市雪崩，随阿根廷战败而来的是经济金融危机和失去的十年；更不要说当战争在本土爆发，股市很少不被关闭的。战争对于房地产的打击更是毁灭性的，再“高贵”的房价在导弹面前都可能变得一钱不值。

　　在国庆的强大军事实力展示后，世界上了解中国人传统者仍会相信，中华上千年来就没有谋求外部军事霸权的传统，唯一的郑和大规模远洋只携带了礼炮。同时更多的人由此相信，这个世界上几乎不再有国家会冒着同归于尽的危险招惹中国，阿根廷马岛式金融和经济危机的“达摩克利斯”之剑在东方已经解下，台湾海峡波澜不惊的未来可以预期。这是中国经济和中国股市在改革开放以来的最重大利好之一，中国未来会因此节省巨额的国际成本！

　　还需指出的是，中国独立自主创新的先进军事设备，将为“中国制造”向“中国创造”的升级作出最有力的注脚。中国创造必将提高中国企业未来的利润率，这将成为决定中国股市未来顶部的重要因素。

　　如果是中国足以自卫和威慑的军事力量为中国经济和股市筑了最根本之底，另外两个次重要的因素仍在威胁着中国，它们的爆发仍有可能击穿令人惊讶的经济和股市底部。

　　第一是美元加速贬值，最后宣布10个旧美元换1个新美元，新美元与黄金(233,-0.95,-0.41%)重新挂钩，类似的可能还有美元贬值太厉害，而欧元不得不宣布与黄金挂钩，以保持币值稳定。如果出现这种情况，中国经济将在严重通货膨胀后出现大萧条，而股市将出现短期的暴涨后大跌。因为中国人民币、经济和金融系统的黄金含量远远低于欧洲和美国。对此，最直接有效的应对方法，就是尽快大规模增加黄金储备，笔者就此已经呼吁了4年有余。

　　第二是房地产泡沫的破灭。自2000年以来，中国房地产泡沫一直在膨胀，在北京、上海的中心区，上涨了10倍的房价已经不是新闻，在三线城市房价上涨三倍也很普通。如果这个泡沫在未来数年得不到有效遏制，那么它终究会有破灭的一天。

　　而最严峻的是，欧元、美元与黄金重新挂钩和中国房地产泡沫破灭同时袭来，中国的货币、金融和经济大危机在所难免，中国改革开放以来积累的财富很可能被洗劫一空，连社会稳定都会遇到相当严峻的挑战。

　　在黄金价格已经上破1000美元大关，在大都市中心区房价已经上涨约10倍的今天，这种忧虑应当不再是杞人忧天。当外部军事威胁减轻后，纸币危机和房地产泡沫对中国发展的威胁，已经无可争议地成为头号大患，现在已到了必须勇敢面对，果断解决的时候了。

　　至于决定中国经济和股市顶部的最重要因素，排在第一位的是对能源危机、粮食危机和生态危机的长治久安。如果这三方面日益恶化，其他方面再好，中国股市的上涨周期不会超过10年，世界性战争阴影将颠覆人类对未来的美好幻想。

　　排在决定中国经济和股市长顶部第二位的是——中国的行政体制改革——政府由“全能管制型”政府向“有限责任型”的转型。目前政府财政开支中的约25%为直接投资，18%为自身开销，如果这个比例降到全球发达国家的平均水平，并将节余的资金用于全民社会保障制度的建设，则国家宏观管理成本大为降低；内需市场将蓬勃健康发育，企业平均利润率将大为提高；社会和谐的程度大为提高。

　　与此相关，排在第三位的是，国家管理严格限制房地产投机，遏制包括第二套以外的房地产买卖，大量投资建设廉租房，将进一步降低全社会的经济成本，提高劳动者工资的实际购买力含量，提高企业的利润率；当然还有金融业对民间开放和资本市场的公正制度建设……

　　如果上述底部能够封死，而顶部挑战能够打开，则上市公司在整体市盈率下降的同时，企业平均利润率会上升，中国经济和股市将迎来长阳牛市，则中华民族的伟大复兴，并为人类作出重大贡献也将变为现实。如果解决不了，目前的繁荣兴旺将是昙花一现，我们将错失难得的历史性重大机遇。

　　诚然，解决行政体制改革和房地产问题，必将挑战改革开放以来形成的既得利益格局，不以“背水一战”和“自我革命”的决心和勇气，是不可能成功的。

　　衷心地希望，60年国庆大典是一场蓄积中华复兴豪情与社会变革力量的起点，而不是一场自我陶醉于盛世年华的终点。

　　“让我们一起继续来打拼！”（作者系本报副总编，仅供参考，投资者决策风险自负。联系邮箱ztb6006@sina.com）

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